L'or monte-t-il quand l'inflation monte ? Et pourquoi il ne bouge pas comme prévu le jour du CPI

Le chiffre n'est pas la nouvelle

L'indice des prix à la consommation américain (CPI) est publié une fois par mois, et beaucoup pensent que l'or monte quand le chiffre est élevé. Souvent, c'est l'inverse qui se produit.

La raison : le marché attend le chiffre avant sa publication. La moyenne des prévisions des analystes est publiée à l'avance, et le prix bouge selon l'écart entre le chiffre réel et cette prévision. Une inflation de 3 % quand 3 % était attendu peut ne rien bouger de notable, alors que 2,8 % quand 3 % était attendu peut beaucoup bouger.

Pourquoi l'or ne suit pas directement l'inflation

On dit de l'or qu'il est « une protection contre l'inflation ». C'est vrai sur de nombreuses années, mais cela ne fonctionne pas jour après jour, et pas aussi simplement.

L'or ne verse aucun intérêt. Celui qui en détient renonce à l'intérêt qu'il aurait gagné en plaçant son argent dans une obligation d'État. Le coût de ce renoncement s'appelle le coût d'opportunité.

Donc quand les taux montent, détenir de l'or coûte plus cher. Quand ils baissent, cela coûte moins. Et c'est là qu'intervient l'inflation : non pas directement, mais parce qu'elle influence la décision de la banque centrale sur les taux.

Le taux réel : le chiffre qui compte

Le taux d'intérêt réel est le taux une fois l'inflation attendue déduite. Une illustration avec des chiffres inventés :

• Rendement de l'obligation d'État : 4,5 %
• Inflation attendue : 2,5 %
• Taux réel : 2 %

Quand le taux réel monte, détenir de l'or devient plus cher, ce qui tend à le faire baisser. Quand il baisse ou devient négatif, détenir de l'or devient moins cher, ce qui tend à le soutenir. La relation est inverse la plupart du temps.

Cela montre aussi pourquoi l'or peut baisser après un chiffre d'inflation élevé : si l'on croit que la banque centrale maintiendra les taux hauts plus longtemps, le taux réel monte.

Et ce n'est pas une loi fixe

Depuis 2022, l'or a monté pendant de longues périodes alors même que le taux réel était élevé, ce que l'on attribue généralement aux achats des banques centrales et à d'autres facteurs. La relation est donc un facteur parmi d'autres, pas une équation qui produit une prévision.

C'est un outil pour comprendre ce qui s'est passé après coup, pas pour deviner ce qui va se passer.

Ce que cela signifie le jour de la publication

• Regardez la prévision avant le chiffre. Le calendrier des actualités de ce site affiche le chiffre attendu et le précédent.
• Surveillez l'inflation sous-jacente (Core) en plus du chiffre global, car c'est celle que le marché suit de plus près.
• Le spread s'élargit quelques minutes avant la publication, et les ordres sont parfois exécutés à un prix moins bon que celui écrit ; nous l'avons expliqué dans l'article sur la raison pour laquelle un stop loss s'exécute à un moins bon prix.
• Les premières minutes après le chiffre, la liquidité est mince et le prix peut bouger vite dans les deux sens.

Cet article ne doit pas laisser croire qu'il existe un moyen de connaître la direction à l'avance. Il n'y en a pas.

En bref

• Le prix bouge selon l'écart entre le chiffre et la prévision, pas selon le chiffre seul.
• L'or est affecté par l'inflation à travers le taux réel, pas directement.
• La relation est inverse la plupart du temps, mais ce n'est pas une règle fixe.
• Le jour de la publication se gère par la taille et le moment, pas par une prévision.

Ce site ne prévoit pas les prix. Il montre ce qui arrive sur un compte réel tel que c'est arrivé, et explique les raisons après coup.