هل يرتفع الذهب حين يرتفع التضخّم؟ ولماذا لا يتحرّك كما تتوقّع يوم بيانات CPI

الرقم ليس الخبر

يصدر مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) مرة في الشهر، ويظنّ كثيرون أن الذهب يرتفع حين يكون الرقم مرتفعًا. وكثيرًا ما يحدث العكس.

السبب أن السوق يتوقّع الرقم قبل صدوره. يُنشَر قبل الإصدار متوسط تقديرات المحلّلين، والسعر يتحرّك بحسب الفرق بين الرقم الفعلي وهذا التوقّع. تضخّم 3% حين كان المتوقّع 3% قد لا يحرّك شيئًا يُذكر، أما 2.8% حين كان المتوقّع 3% فقد يحرّك الكثير.

لماذا لا يتبع الذهب التضخّم مباشرة

يُقال إن الذهب «تحوّط ضد التضخّم». هذا صحيح على مدى سنوات طويلة، لكنه لا يعمل يومًا بيوم، ولا يعمل بهذه البساطة.

الذهب لا يدفع فائدة. فمن يحتفظ به يتخلّى عن الفائدة التي كان سيحصل عليها لو وضع ماله في سند حكومي. وتكلفة هذا التخلّي هي ما يُسمَّى تكلفة الفرصة.

فحين ترتفع الفائدة، تزداد تكلفة الاحتفاظ بالذهب. وحين تنخفض، تقلّ. وهنا يدخل التضخّم: ليس بشكل مباشر، بل لأنه يؤثّر في قرار البنك المركزي بشأن الفائدة.

الفائدة الحقيقية: الرقم الذي يهمّ

الفائدة الحقيقية هي الفائدة بعد خصم التضخّم المتوقّع. مثال توضيحي بأرقام افتراضية:

• عائد السند الحكومي: 4.5%
• التضخّم المتوقّع: 2.5%
• الفائدة الحقيقية: 2%

حين ترتفع الفائدة الحقيقية يصبح الاحتفاظ بالذهب أغلى، فيميل إلى الضغط للأسفل. وحين تنخفض أو تصبح سالبة، يصبح الاحتفاظ به أرخص، فيميل إلى الدعم. هذه علاقة عكسية في الغالب.

وبهذا يتّضح لماذا قد يهبط الذهب بعد رقم تضخّم مرتفع: إن اعتُقد أن البنك المركزي سيُبقي الفائدة مرتفعة لفترة أطول، ارتفعت الفائدة الحقيقية.

وهي ليست قانونًا ثابتًا

منذ 2022 ارتفع الذهب في فترات طويلة رغم أن الفائدة الحقيقية كانت مرتفعة، ويُنسَب ذلك عادةً إلى مشتريات البنوك المركزية وعوامل أخرى. أي أن العلاقة عامل من عوامل عدّة لا معادلة تُنتج توقّعًا.

وهي أداة لفهم ما حدث بعد وقوعه، لا لتخمين ما سيحدث.

ماذا يعني هذا يوم الإصدار

• انظر إلى التوقّع قبل الرقم. تقويم الأخبار في هذا الموقع يعرض الرقم المتوقّع والسابق.
• انتبه إلى التضخّم الأساسي (Core) إلى جانب الرقم الكلّي، فهو الذي يتابعه السوق أكثر.
• الفارق السعري يتّسع قبل الإصدار بدقائق، وتُنفَّذ الأوامر أحيانًا بسعر أسوأ من المكتوب — شرحنا ذلك في مقال «لماذا نُفِّذ وقف الخسارة بسعر أسوأ».
• الدقائق الأولى بعد الرقم تكون السيولة فيها رقيقة، والسعر قد يتحرّك بسرعة في الاتجاهين.

ولا ينبغي لهذا المقال أن يوحي بأن هناك طريقة لمعرفة الاتجاه مسبقًا. لا توجد.

الخلاصة

• السعر يتحرّك بحسب الفرق بين الرقم والتوقّع، لا بحسب الرقم وحده.
• الذهب يتأثّر بالتضخّم عبر الفائدة الحقيقية، لا مباشرة.
• العلاقة عكسية في الغالب، لكنها ليست قاعدة ثابتة.
• يوم الإصدار يُدار بالحجم والوقت، لا بالتوقّع.

وهذا الموقع لا يتنبّأ بالأسعار. يعرض ما يحدث في حساب حقيقي كما حدث، ويشرح الأسباب بعد وقوعها.